双向出轨棉花：矛盾在解决中，但效果有限

双向出轨　　来源：大地期货研究院

　　2025/06/04   棉花周报：矛盾在解决中，但效果有限

双向出轨　　观点小结

双向出轨　　核心观点：中性偏多中期震荡，短期或随商品向下试探震荡区间下边缘。近期市场主要矛盾为：如何解决本年度供应偏紧问题。目前，纺织企业开始主动增加外棉进口，矛盾在解决中，但进口增量受配(🤴)额限制，未有效解决当前主要矛盾。

　　现货情况：中性偏多新疆疆内库存继续下降，剩(🌕)余未销售棉花货权在大型轧花(🤵)企业和贸易商中。贸易商继续上调基差报价，个别大型棉花企业逢高(📨)释放陈棉库存，短期给市场带来新增流通资源(👗)，但总量仍偏紧。

　　进口棉纱：中性越南、巴基斯坦(📓)棉纱价格偏弱(📄)，印度棉纱也有下调，越南棉纱进口成本接近(🎁)国产纱价格。因价格优势不明显，之前操作多亏损，棉纱贸易商主动增加进口棉纱的意愿不强，仍以消化国产棉纱为主。

　　进口棉：中性偏空内外价差扩大，进口棉窗口重新打开。企业增加棉花进口的操作增多。据(🗼)企业估计，2025年89.4万吨关税配额还有约3成左右没有使用。

双向出轨　　产业链库存：中性织厂开机率下降，市场普遍反馈需求不及市场预期，成品库存明显上升。纺(🤚)纱开机率也有(🗡)小幅下降，但棉纱成品库存水平相对健康，低于布库存。

双向出轨　　主要产棉国：中性

　　1）新疆新棉多数现蕾，部分开花，目前新疆积温相对正常，6月初(🍧)新疆局部气温略低于历史均值，降水较多；

　　2）美棉旧作出口装运(🚝)量仍在较高水平，预计2425年度美棉实际出口量将再度上调，新作整体种植进(🕶)度落后，优良率较低，产量有下调可能；

　　3）印度西南季风雨5月25日登陆印度大陆，但(🚣)推进至马邦后暂时(🔎)停滞不前，预计本周棉区降水减少；印度公布25/26年度MSP水(🤧)平，同比提高约8%，折皮棉成本约比上年提(👊)高4美分/磅；

　　4）巴基斯坦已播种面积达到去年95%，信德邦仅达60%，预计6月上旬(🌵)降水较少，产量仍有减少风险。少量早播新棉正在采摘。

双向出轨　　5）巴西新棉收获进度0.9%，主产区巴伊亚收获进度3%，马州仍未开始收获；

　　6）澳棉收获进度近8成，检验进度约2成，目前低等级棉比例较高，主要受生长期降水较多影响。

　　终端消费：中性美国(🐀)消费者信心指数连续下降，美国服装批发库存不(😄)高，4月服装零售额同比增长。亚洲主要纺织出口国4月纺织服装类出口表现分化，多数维持正增长。

　　宏观层面：中性

　　5月12日，中美发表日内瓦(🐓)联合声明，中美互降对等关税。5月底，特朗普(📬)在自媒体平台表示不满意目前中美经贸进展。白宫新闻秘书6月2日称中美领导人本周可能电话通话。

　　国(🐔)际投行预期美联储降息推迟，或预期本年内降息次(🔨)数(💕)从之前2次减少至1次左右。

　　01

　　中国：织厂开机率普降，

　　新疆棉花流通库存继续下降

　　中国平衡表

　　新疆库业务棉数量较上周继续下降15.1万吨

双向出轨　　郑棉仓单：仓单数量持续(🤴)减少、基差偏强

双向出轨　　仓单较上周-257张，有效预报量+47张

双向出轨　　天气：江南华(👸)南降水较多，新疆部分地区温度低于历史同期

双向出轨　　ICE月差偏弱，郑棉月差偏强震荡

双向(💁)出轨　(🤤)　国内大厂再度下调棉纱报价，越南纱印(🧝)度纱报价也有下调

双向出(⚫)轨　　纺织产业链：纺织成品累库，开机率出现下降

　　织厂开机率出现大幅(🦔)下降

　　新疆棉籽价格继续上涨，内地棉籽上涨

双向出轨　　涤短、粘短均走弱，棉/粘价差继续扩大

　　03

　　美国：美棉新棉优良率偏低，

双向出轨　　陈棉库存仍待化解

　　美国平衡表

双向出轨　　美棉出口：24/25年度签约已完成111.3%，装运进度87.7%

双向出轨　　ICE仓单继(👈)续增加，棉农仍有大量棉花未点价

双向出轨　　美国新棉种植进度66%，现蕾率8%，种植进度仍偏慢

　　USDA，大地期货研究院

　　美国新棉苗情偏差，优良率49%，差苗率22%

　　USDA，大地期货研究院

　　对美棉2025/26年度预(🐻)期：产量易减难(🌏)增

双向出轨　　按照3月底美国意向种植面积进行估算，假设生产关键期天气偏中性，按照近十年平均单产估计，预计美棉产量在291万吨左右。

双向出轨　　在不同干旱程度预期下，美棉产量区间在【268，338】万吨区间。小幅减产或基本(🥨)与2024/25年度产量持平(〽)的概率大一(🎛)些。

双向出轨　(🐠)　USDA，大(🧐)地期货研究院

　　美国天气：得州干旱比例较前一周下降

双向出轨　　美国天气(❕)：得州6月上旬预计有降雨

双向出轨　　04

　　东南亚：

　　印度西南季风雨停滞不(🌭)前，

　　新作MSP继续支撑印度棉价

　　印度平衡表

　　印度公布2025/26年度棉花MSP，同比上涨7.8~8.3%

双向出轨　　2025年5月28日，政府新闻(🕴)稿证实，印度内阁经济事务委员会已批准2025/26年销(🐀)售年度（从2025年10月1日开始(🌐)）包括棉花在内的夏季作物的最低支持价格。

　　中绒棉的最低支持价格将从7121卢比/公担上升至7710卢比/公担（增长8.3%）。长绒棉价格则从7521卢比/公担增至8110卢比/公担（涨幅7.8%）。

双向出轨　　根据当期印度棉籽价格、(🐣)汇率估算，2025/26年度印度棉花MSP，S-6棉花MSP折皮棉成本约在85~95美分/磅，较2024/25年度提高约4美分/磅。

双向出轨　　印度国内棉价震荡回落，棉纱小幅回落

　　印度国内棉价继续小幅回落。截至6月初，S-6棉花价格跌(🍙)至在53900卢比/坎地（(🥗)80.57美分/磅），较5月中旬下跌100卢比/坎(🐡)地，印度棉折美元报价下跌约0.61美分/磅。

　　印度棉纱报价略下调。其中32支棉纱报价在2． 66美元/公斤，较上(🐰)周下调0.01美元/公斤。

　　印度新棉上市量。据印度CAI统计，截至2025年5月(🗣)29日，印度新棉累计上市量达到468.18万吨，日上市(🙎)新棉0.36万吨。

双向出轨　　据印度棉花公司数据。截至2025年5月底，印度新棉累计上市(🦔)量达到2770万包（约折470.9万吨）。每日到货量(🎶)为20000包（(🗻)0.34万吨），主要来自马邦和古邦。

双向出轨　　(🔐)东南亚纺纱开机率：越南、印(🎐)度开机率下降、巴基斯坦(⛹)稳定

双向出(🌫)轨　　西南季风雨已覆盖马邦，但目前停滞不前

双向出轨　　印度天气(🐖)：季风雨在(😰)马邦附近(🤝)停滞不前，预计本周降水减少

　　巴基(💇)斯坦平衡表

　　巴基斯坦天气：预期6月上旬降水仍较少

　　05

双向出轨　　南半球：

双向出轨　(👐)　巴西棉花开始零星收获

双向出轨　　巴西平衡表

双向出轨　　巴西新棉收获进度0.9%，马托格罗索州还未开始收获

双向出轨　　截至2025年5月31日，巴西新棉收获进度为0.9%。其中主产区马托格罗索州尚未开始收获。巴伊亚州收获进度为3%。

　　ABRAPA，CONAB，大地期货研究院

　　巴西天气：预期6月上旬降水不多

双向出轨　　澳大利亚平衡表

双向出轨　　澳大利亚天气：预期主产区6月上旬有少量降水

双向出轨　　陈晓燕(🎩)

　　从业资格证号(🐯)：F03113174

双向出轨　　投资咨询证号：Z0018709